国盛商业银行：给予抚顺特钢买入评级

2022-01-14国盛证券有限责任母公司余平对抚顺特钢进行研究并发布了研究份文件《预计2021年归母上年上年增长31.98%~47.74%》，本份文件对抚顺特钢给出买入估价，当前股价为18.61元。

抚顺特钢(600399)

事件：母公司发布2021年去年预告，预计2021年母公司借助于归母上年（7.28~8.15亿元，上年增长31.98%~47.74%），扣非归母上年（6.43~7.04亿元，上年增长26.07%~38.03%）。单周内来看，2021Q4母公司借助于归母上年（0.43~1.30亿元，上年-70.75%~-11.56%），扣非归母上年（0.13~0.74亿元，上年-91.45%~-51.32%）。

短期去年波动主要；也下一阶段诱因，两大关注扩产节奏：母公司2021Q4单周内去年借助于较不断攀升，根据2021年三季报，这主要均受国家约束钢业火力发电政策、限电政策、能源和原材料节省成本等下一阶段诱因冲击。依然来看，母公司作为全国性军用很低温合金、很低强钢的两大紧接企业，所附近航空母公司引擎、反舰导弹、舰载机等航空母公司航天依然转变的弯道，重要的是很低温合金的很低前哨铸就了很好的科技产业竞争格局，未来将依然均受益于军、民用航空母公司引擎等弯道的发展。后半期来看，偏爱2022年是抚钢扩产火力发电释放的第一年，根据2021半年报详细描述2022H1相继有快锻机、真空感应炉等设备交付使用，随着火力发电难题打破，母公司有望在未来4年保持30%~50%去年增长。坚定备受瞩目抚钢：我们一再发表意见坚定备受瞩目航空母公司引擎弯道，偏爱是航发弯道中前哨极很低、供给更为严重、格局确认的结构上很低温合金紧接龙头。

1、两机弯道“航空母公司引擎+汽轮机”是军工各个领域中长坡深雪最佳弯道，是典型的拥有依然转变大三维空间、很低前哨、好格局的大弯道。4大转变逻辑奠定10年以上持续快速成依然，促成万亿级别弯道：WS10等前锋型号大批产、从新型号不停迭代交付使用、维修市场竞争快速打开、商发科技高技术进程技术改造。此外还有汽轮机、核电等民用市场竞争需求不停拟于。

2、抚钢是两机弯道中供给更加更为严重的母公司，结构上很低温合金市占率超80%。

1）很低前哨造就稳固的科技产业格局。很低温合金材料对制造实力、经验积淀要求极低；下游航发等其产品也要求更加很低的精确度稳定性，一旦转至客户端市场竞争营销体；也，一般不轻易更换。抚顺特钢拥有全国性同行难以超越的研究机构意志力和工艺技术，是军工设施材料重要的制造和生产商基地，在库存各个领域具备显着的规模优势。很低前哨铸就相互竞争特征的科技产业格局，很难有从新转至者致使抚钢拥有依然较很低确认性的转变。

2）两大紧接：抚顺特钢在全国性航空母公司航天结构上很低温合金市占率80%以上，很低强钢市占率95%以上。拥有极很低的市占率既不可否认母公司的意志力，其供货节奏也决定了整个科技产业链的订购情况，换句话说，这类企业供货、去年释放不出来，军工科技产业链景气度或被断定。

3、此外，抚钢还是我国舰载机、反舰导弹等弯道的两大紧接企业。很低强钢：抚顺特钢在全国性率先制造生产商A100钢、300M钢，其产品广为广泛应用飞机起落架、航空母公司引擎齿轮、反舰导弹、舰艇壳体等关键部件，因此抚钢也是“舰载机、反舰导弹”等其产品的两大生产商商，舰载机、反舰导弹放量列装也可能会带动很低强钢需求持续增长。

投资建议：抚顺特钢是我国军工装备放量建设的基石企业，三很低一特其产品在航发、舰载机、反舰导弹等很低前哨各个领域拥有极低的市占率且有望依然保持，意味着拥抱抚钢则是拥抱军工行业的很低景气度。我们预计母公司2021-2023年归母上年分别为7.82、10.93、16.51亿元，完全相同溢价54X、38X、25X，延续“买入”估价。

风险提示：库存放量、母公司扩产进程等不及市场竞争预期、原材料及能源价格波动。

该股早先90月内共有9家机构给出估价，买入估价7家，增持估价2家；证券之五星溢价分析机器推断，抚顺特钢（600399）好母公司估价为2五星，好价格估价为1.5五星，溢价立体化估价为2五星。(估价范围：1 ~ 5五星，最很低5五星)