天风证券：给予盐津铺子买入评分

天风交易所控股权有限新公司刘章明近期对盐津铺子进行研究工作并发行了报告《22上半年归母资本额预增153-167%，军事战略接下来发展成效显著接下来慢速》，本报告对盐津铺子给出转售估价，当同一时间股价为89.29元。

盐津铺子(002847)

惨剧：新公司发行22年半年度资本额预告片。新公司22年上半年原订归母资本额借助于1.23-1.30亿元，同增152.97%-167.37%；扣非归母资本额原订营业收入1.08-1.15亿元，同增491.35%-528.10%。2022年1～6月初新公司整体研发费用投入2951.94万元，所得税同一时间共列支控股权偿还债务费用3090.23万元。

所得股权激励同一时间扣非归母原订营业收入1.39-1.45亿元，SARS期间逆势慢速的平台拓张。分季度来看，新公司Q2原订借助于归母资本额0.62-0.69亿元，原订借助于扣非归母资本额营业收入0.59-0.65亿元。2022年1～6月初所得税同一时间共列支控股权偿还债务费用3090.23万元，因此所得股权激励费用同一时间新公司扣非归母资本额原订为营业收入1.39亿元-1.45亿元。

新一轮军事战略接下来发展升级成效显著，的产品、的平台双轮飞轮上升。今年以来，新公司1）的产品端定位七大核心都可：辣盐饮品、海洋饮品、烘焙、薯片以及果干，尽意志力抛光IT，精进升级的产品意志力，同时尽意志力发展系统性箱、小商品以及量贩店箱的产品；2）的平台端，在保持改以KA、AB类超市劣势外，重点发展电商、CVS、饮品专卖杂货店、校园杂货店等，与时时受欢迎饮品量贩店护肤品饮品很整天、戴永红等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，合多多爆款出击，引领突围电商、实况转播、社区团购等的平台。

的产品端：定位核心都可，大单品军事战略创新能意志力逐步增强。21年来新公司定位海洋饮品、辣盐、短保烘焙、薯类、果干七大都可，大幅提高的产品规模效应。渠

道端：系统性箱业务接下来拓展，传统意义散箱中岛投入更加下沉。①系统性箱上都，新公司年底开始发意志力系统性+流通业务，半年来进展如愿以偿，在此之后下半年接下来高增。②散箱上都，在控费以及精简SKU大幅提高规模劣势后，散箱一小业务仍下半年借助于稳定上升。在此之后通过更加理性的费用投入，杂货店中岛坪效下半年接下来改善。

融资决定：新公司“多护肤品、多都可、全的平台、全产业链、(预见)全球化”的阶段性军事战略接下来发展不遗余意志力，的产品、的平台双轮飞轮，我们接下来看好新公司22年在的平台接下来样式、大单品接下来放量下达成新版本股权激励前提。我们原订22/23年利润分作2.63/4.16亿元，接下来力荐。

高风险提示：SARS间歇高风险；邻近地区消费意志力不足；新公司经营高风险；食品安全高风险；资本额预告片为初步测算结果，具体财务样本以半年报略有不同

交易所之亮样本中心根据近三年发行的研报样本计数，中信交易所汤学章研究工作员团队对该股研究工作尤为系统地，近三年数据分析准确度均值为78.8%，其数据分析2022年度原属资本额为营业收入2.69亿，根据下同换算的数据分析PE为42.93。

月初所营业收入数据分析明细如下：

该股最近90天内共有15家管理机构给出估价，转售估价14家，减持估价1家；过去90天内管理机构前提均价为83.83。根据近五年财报样本，交易所之亮估值分析工具看出，盐津铺子（002847）行业内创新能意志力的外城一般，营业收入能意志力很差，预见资本额成长性很差。财务显然有隐忧，需重点关注的财务当前都有：货币资金/注册资本率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好新公司当前3亮，好价位当前2.5亮，整体当前2.5亮。（当前仅供参考，当前范围：0 ~ 5亮，三高5亮）

以上主旨由交易所之亮根据公开信息整理，如有问题请联络我们。