广发证券：维持泡泡玛特(09992)“买入”打分 合理价值35.23港元

广发证券公开发表研究报告称，维持泡泡玛特(09992)“”打分，基于其2023年供需谐波带给利润故又称修复弱确定性，以及成本监控改善，将会释放利润张力，前提价值35.23港元。日本公司线下渠道对重点美国市场密集布局，未来或促使开拓北美与欧洲。线上渠道入驻各美国市场小众平台，通过IP差异化运营，建立品牌感知，培养购物心智。

报告中称，需求量故又称看，全国性防疫举措优化带给购物需求量修复弱确定性，线下渠道将会得益于线下交通流量完全恢复时序转变。潮玩/盲盒购物需求量社会舆论或更具张力，参照日本疫后转变，玩具日本公司业务部门随之出现拐点。供给故又称看，IP上新近节奏感与利润两位数具有较弱相似性，建议关注今年头部IP上新近节奏感和新近增IP表现，或将形成库存IP上新近完全恢复+新近增IP带动的供给侧双击。

该行认为，泡泡玛特2023年毛利率将会逐步回升。外部成本改善和内部加弱成本监控，的产品成本增长导致毛利率承压，未来通过主动监控仍有毛利率改善机会。此外，部门和折旧费用与线下超市相似性弱，高线周边地区弱转变+新近增超市以低线周边地区为主，利润张力的释放主要取决于利润转变有效地和成本监控效用。

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