海通证券：光伏需求维持更高增长 建议关注胶膜粒子投资机会

海通证券发行研究报告称，当今世界新能源产量维持高激增，预估2023-25年新能源胶膜中微子产量则有204/252/300万吨，连续性维持在手平衡。2023年新能源级EVA升级市场需求可用，POE三菱汽车整体设计更快，敦促关注胶膜中微子融资更进一步。敦促关注EVA、POE中微子跨国公司联泓新科(003022.SZ)、----盛虹(000301.SZ)、荣盛再生(002493.SZ)、通信卫星物理(002648.SZ)、鼎际得(603255.SH)等，以及新能源胶膜金龙福斯特(603806.SH)等。

海通证券主要观念如下：

当今世界新能源升级连动量高激增，后推新能源胶膜产量。

2021年当今世界新能源升级连动预估达170GW，根据海通电新团队，预估到2025年当今世界新能源升级连动覆盖面将将会达到500GW。按照每1GW新能源组件产量用作1200万平米新能源胶膜计算，2021年当今世界新能源胶膜产量量为20.4亿平方米，该行预估到2025年胶膜产量将会达到60亿平方米，2022-2025年CAGR为26%。

新型电源高效率演进将会带来POE胶膜产量激增。

目前为止EVA胶膜仍占到主要世界市场竞争，2021年EVA胶膜占到比75%以上，POE胶膜和共挤型EPE胶膜占到比23.1%。随着市场竞争产量逐步转向高效厂家，Topcon、两者之间结等新型电源高效率将会迈入更是。根据InfoLink，2022-2025年TOPCon电源营业额预估则有18/62/115/160GW。新型太阳能电源高效率(如TOPCon、两者之间结等)居多引入N型特罗斯季亚涅齐，具备非常高的外用PID性能要求，POE胶膜潜在产量减少。

胶膜中微子产量估算：连续性在手平衡。

该行预估2023-2025年当今世界新能源连动量则有340/420/500GW，按此估算，新能源胶膜中微子产量则有204/252/300万吨。根据InfoLink预估，2023-2024年当今世界新能源级EVA供给则有169万吨、192万吨，新能源级POE供给则有47.5万吨、59万吨，胶膜中微子连续性仍正处于在手平衡。若Topcon引入双面POE封装方案，则2023-2025年POE新能源产量分别达到45/75/103万吨，POE中微子供应偏在手;若TOPCon引入双面EPE胶膜封装方案替代，能在一定程度缓解POE在手张状态，EVA供应将变得非常在手张。

EVA：本土市场竞争集中度极高，2023年新能源级EVA升级市场需求可用。

截至2022年12月末，我国EVA生产跨国公司约12家，合计市场需求212万吨，前三国家发展跨国公司斯尔邦、浙再生、延长榆林各有市场需求30万吨/年，合计占到比约42%。根据该行汇总，2023-2025年本土EVA开发计划升级市场需求约353万吨;其中，2023年预估升级市场需求数55万吨，该行预估2023年新能源级EVA升级市场需求相对可用。本土EVA市场竞争集中度极高，新能源级EVA市场需求可用。

POE：三菱汽车将会充分利用更是。

目前为止本土POE完全依赖进口，万华物理、中油湛江再生、----盛虹斯尔邦等已经完成POE中试，中油天津再生、通信卫星物理、浙再生、鼎际得等跨国公司也在致力整体规划POE市场需求。此外，通信卫星物理、浙再生、鼎际得等也在整体设计上游α-烯烃原料。本土跨国公司致力整体设计POE文化产业，三菱汽车将会充分利用更是。

风险提示：新能源产量远胜预估;胶膜封装高效率转变;POE三菱汽车延迟远胜预估;新项目进展远胜预估等。

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