中金：维持中航科工跑步赢行业评级 目标价5.27港元

中金发布新闻研究计划称，保有中航科工（02357）“放赢大型企业”估价，目标价5.27港元，相同11.5倍2022年估值和9.9倍2023年估值，较局限性股价有18.4%的出站空间。公司2021年营业额合乎市场预期，该行保有2022及23年赢利得出不变。局限性股价相同2022/2023年9.7倍/8.3倍估值。

暴力事件：公司确认2021年营业额，收益602.96亿元，YoY+18.39%；归母白莲利润23.69亿元，YoY+22.56%。公司营业额合乎市场预期。董事会劝告换领股息总金额6.17亿元，每股0.08元，每股税前较上周同期增加0.03元。

中金主要论述如下：

各其业务岩石圈收益均实现停滞增长，其中航空业配套其业务人均达30%。

1）航空业整机其业务：2021年实现收益203.88亿元，占去总收益的33.81%，YoY+6.97%，其中CH-、教练机、通用飞机收益分别停滞增长3.92%/17.64%/856.66%至176.66、23.81、3.41亿元。

2）航空业配套其业务：实现收益331.81亿元，占去总收益的55.03%，YoY+30%，主要因航电厂商和航空业厂家厂商出货量快速停滞增长再加。

3）航空业工程服务其业务：实现收益67.72亿元，占去总收益的11.16%，YoY+5.97%。整体来看，航空业配套其业务营收停滞增长最快，拉动公司总收益人均较上周同期提高18.39ppt。

赢利能力也提高，经费防范能力也提高使得后曾经费率减少。

1）公司2021年毛利率和白莲利率分别提高0.58ppt/0.13ppt至21.06%/3.80%，赢利能力也太大提高。

2）后曾经费率减少0.60ppt至13.10%，其中：销售经费率和监管经费率分别增加值减少0.11ppt/0.17ppt至1.14%/5.96%，经费防范能力也停滞提高；停滞加大开发投入，开发经费增加值停滞增长14.99%至34.52亿元；财务经费增加值减少0.49亿元至1.65亿元，主要因本期部分附属公司利息费用及汇兑损失增加值减少。

应收账款、合同欠款体现大型企业新制度，现金流精神状态明显改善。

1）公司报告期年底应收账款余额为213.21亿元，较上周年底停滞增长20.24%，合同欠款为213.07亿元，较上周年底停滞增长24.34%，应收账款和合同欠款大幅停滞增长表明公司订单饱满，北岸的产品所需旺盛。

2）经营活动现金流项下为22.45亿元，增加值增加13.84亿元，主要因本报告期应收款项回款和预收的产品商品款增加再加。

效用提示：订单及厂商交付不及预期；厂商价格不稳定性效用。

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