财信证券：获得凯莱英增持评级，目标价位431.1元

2022-03-28财信商业银行股份有限子公司邹建军,吴号对凯莱英(002821)进行研究并披露了研究份文件《双轮传动装置，迈向一新发展阶段》，本份文件对凯莱英假定增持下调，认为其最终目标同类产品为431.10元，现阶段股价为357.04元，意味著上涨幅度为20.74%。

凯莱英(002821)

子公司简介：聚焦组分CDMO服务，筑成从业者领先公平竞争者。子公司是全球性第五大创药品原料药CDMO子公司，主要为药学的企业提供者药品瓷开发、瓷优化及初具规模投入生产服务。近6年，子公司盈余、获利相联人均分别为32.39%、37.88%，经营管理情形停滞向好。半世纪多年精耕，子公司在连续投入生产、有机体合成等精密制造科技领域筑成了技术领先公平竞争者，培育了多元化、相比之下、高粘性的顾客小团体。

从业者概况：一新制度度高、内部空间大、产品需求未匮乏、外部冲击有限。（1）一新制度度：CXO从业者短期将保有高一新制度，长年深受基数、注资、创一新质量促请提升等原因冲击，从业者一新制度度不会有所降低。（2）内部空间与既有：据FrostBellSullivan预计，2022-2026年，预计全球性精细化工CDMO产品将保有13.74%的相联人均，从业者内部空间将增长速度至1066亿美元。现阶段全球性CDMO产品既有颇为分散，欧美CDMO的企业的产品份额增加内部空间大。（3）产品需求：国外躯干CDMO子公司重点发展有机体大分子，欧美CDMO的企业增建产品需求以物理组分为主，从财产经营管理高效率来看，暂未表明从业者产品需求匮乏。更进一步，充分利用于一新冠口服药物、海外订单移往、欧美产品快速增长速度等，现阶段快速增加的产品需求有望保有高利用率。（4）美国物流人身安全草案对欧美CDMO的企业冲击有限。

更进一步看点：双轮传动装置，迈向一新发展阶段。自2021年11翌年以来，子公司接连签订协议相当程度经营管理协议书，协议书金额累计达93亿元，突显了子公司在物理组分CDMO科技领域的全球性公平竞争公平竞争者。短期而言，本次相当程度协议书将对子公司2022年业绩显现出相当程度尽力冲击。长年而言，本次相当程度协议书的交付将大幅升级子公司的组织管理体系，增加子公司的订单交付能力，为子公司扩充一新产品、一新顾客、一新其业务确立坚实基础。此外，子公司实行“双轮传动装置”战略，借助在物理组分科技领域积累的顾客威信、运营体系、合作开发文化底蕴等，快速推进物理大分子、有机体大分子、制剂等一新兴其业务发展，推开子公司更进一步蜕变内部空间。

不确定性提醒：一新冠非典型肺炎反复不确定性；中美贸易摩擦不确定性；产品需求扩张不及意味著不确定性；订单增长速度不及意味著不确定性；框架技术人员流失不确定性；利率波动不确定性；从业者公平竞争激化不确定性等。

商业银行之织女星服务提供者商根据近三年披露的研报数据库推算，中金子公司邹朋讲师的团队对该股研究颇为深入，近三年计算准确度均值略高于98.49%，其计算2021年度划入净获利为盈利10.48亿，根据期末换算的计算PE为90.15。

翌年所盈利计算明细如下：

该股已经有90天内共有22家政府机构假定下调，回购下调20家，增持下调2家；过去90天内政府机构最终目标均价为453.8。商业银行之织女星估值分析工具说明了，凯莱英（002821）好子公司下调为4.5织女星，好价格下调为2织女星，估值综合下调为3织女星。(下调覆盖范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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