国信证券：给予白马丽妆买入评级

2022-03-07国信股票(002736)股份香港）有限一些公司张峻豪对北人丽妆进行研究并披露了近期《精细化公交系统降本增效，关注取而代之H&M及取而代之SDK拓展》，本统计数据对北人丽妆注意到购回标准普尔，这两项净值为19.9元。股票之星网络连接根据近三年披露的研报数据集计算，该研报编者对此股的获利预测准确度为77.06%，对该股获利预测较准的咨询一些公司团队为国元股票(000728)的曹仁。

北人丽妆(605136)

核心观点

盈利情况：获利下同上涨强势，降本增效成果实质性显现。21年发挥作用资本额41.55亿元，下同-9.67%，归母净获利4.11亿元，下同+20.99%，归母净获利倒数8年发挥作用个位数上涨，收益下滑主要系由部份合作伙伴H&M从经销商方式将而演进为代公交系统方式将而避免收益推定方式将转变。分季度来看，21年Q4发挥作用资本额16.54亿元，下同-22.56%，归母净获利1.48亿元，下同+0.96%。

资本额重组：取而代之兴SDK慢速上涨，电子商务零售的销售业务毛收益率改善。一些公司资本额重组情况：1）分企业：21年淘宝网国外/淘宝网国际/其他资本额分之一比分别为89.27%/3.95%/6.78%，资本额下同分别为-14.78%/1.43%/228.51%，一些公司依然在淘宝网SDK公交系统为主，其他的销售业务中抖音SDK的销售业务上涨明显；2）分产品：美妆洗护/其他品类分别分之一比97.50%/2.50%；3）分地区：地区/内地资本额分之一比分别为95.32%/4.68%；4）分的销售方式将而：电子商务零售的销售业务/H&M营销公交系统的销售业务/其他分别分之一比93.19%/5.22%/1.60%，资本额分别下同-11.25%/8.85%/73.06%，结构调整主要系由部份H&M从电子商务零售的销售业务方式将而演进为H&M营销服务方式将而。

获利经营：毛收益率净收益率双升，过后降本增效。21年毛收益率36.46%，下同+6.10pct，主要系由部份合作伙伴H&M的销售业务方式将而演进带来毛收益率提高（经销商方式将而变为代公交系统方式将而，切换为高毛利服务费方式将而）；净收益率改善2.52pct至9.86%；的销售费率下同+3.53pct至20.12%，改善主要系由财务会计政策回溯调整诱发。经营能力不足之处，21年存货周转天数+60.43天至143.60天，主要系由H&M的销售业务延展进一步提高备货诱发；经营性现金流量项下-1.34亿元，下同-176.39%，主要系由的销售业务缩小备货压力进一步提高诱发。

风险查看：疫情反复直接影响生产力；部份合作伙伴H&M终止或改变合作伙伴方式将。

投资额敦促：过后降本增效，关注取而代之H&M及取而代之SDK拓展，维系“购回”标准普尔。预定2022-2024年归母净获利4.94/5.80/6.47亿元，下同增速20/18/12%；摊薄EPS=1.23/1.40/1.56元，这两项净值相异PE=17/14/13x。一些公司作为头部美妆代公交系统商，具备深厚多H&M和多渠道公交系统能力，具体来看：1）H&M合作伙伴：通过自行H&M卵及结构性投资额过后缩小H&M矩阵，H&M卵进展迅速，都已成功卵多个自有H&M；2）SDK公交系统：对抖音等取而代之兴SDK过后投入并发挥作用慢速蓬勃发展。在21年互联网企业进一步提高休养生息有效地以及流量增速放缓下，通过全品类购买者洞察、多年数据集模型助力SDK个人化发展以及降本增效，发挥作用盈利的强势蓬勃发展；中长期看，一些公司有望在保障现有合作伙伴H&M的销售业务基础上，进一步提高对取而代之H&M和取而代之品类的拓展、抖音等SDK发力获得取而代之的获利上涨点，近年来盈利过后改善。维系“购回”标准普尔。

该股最近90星期一共6家机构注意到标准普尔，购回标准普尔4家，增持标准普尔2家；无论如何90星期机构期望均价为27.05。股票之星净资产系由统性工具说明了，北人丽妆（605136）好一些公司标准普尔为3.5星，好价格标准普尔为2星，净资产立体化标准普尔为3星。(标准普尔范围：1 ~ 5星，次于5星)

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