首创证券：给予斯达半导买入分级

2022-03-08首创金融机构股份有限美国公司何立中,韩杨对斯达半导进行研究并发布了研究计划《美国公司深度通报：车规IGBT捕手占优很大，国产一条龙强者恒强》，本通报对斯达半导注意到评估，当前成交量为351.7元。

斯达半导(603290)

核心观点

世界第六、国际间第一的IGBT一条龙。斯达成立于2005年，是国际间首批IGBT美国公司，美国公司IGBT模块最初应用于工控应用，现已扩张至新兴产业车和新兴产业风能及电子式消费性应用，2021H1美国公司来自新兴产业应用盈利占比达25.53%。美国公司现已具备全系列IGBT和FRDCPU自研量生产潜能力。

合作开发小组实力雄厚，国际间最较早推出FS-TrenchIGBTCPU的美国公司。FSTrench是迄今车规应用应用最广泛的IGBTCPU结构。董事长沈华教授毕业于MIT，美国公司合作开发小组曾有过、XILINX和美国国际整流器等美国公司合作开发历程。受益于强悍的合作开发小组，美国公司于2015年成功合作开发出与第四代CPU性能极为的FS-Trench型IGBTCPU，并于2021年推出对标第七代CPU的微沟槽车规级FS-Trench型IGBTCPU。

美国公司较较早进入新兴产业汽车应用，捕手占优很大。新兴产业车是IGBT下游最低标准三高的细分之一。车规级IGBT验证和导入周期较长，越较早通过验证的企业越容易捷足先登更高的市场份额。2021H1美国公司亦然电机控制器车规级IGBT模块合计新建20万辆新兴产业汽车，伴随新兴产业汽车市场的迅猛发展，原计划新建数量将短时间提高。

与华虹和天津先进设备共同密切，伴随生产潜能释放新兴产业应用盈利有望高增。现阶段，新兴产业汽车和新兴产业风能等应用需求强大，晶圆厂商生产潜能成为制约IGBT美国公司业绩释放亦然要瓶颈，美国公司与华虹半导体和天津先进设备（积塔半导体）共同密切，是华虹与先进设备IGBT众所周知大零售商之一。迄今美国公司新兴产业应用能用订单是现有生产潜能的数倍之多，伴随华虹等厂商厂生产潜能释放，美国公司新兴产业应用盈利有望快速增长。

自建产线格局高压IGBT和SiC，原计划2022年SiC模块开启更快放量。美国公司拟分别投入15亿和5亿元，自建产线格局高压IGBT和SiCCPU生产合作开发，有利于扩张智能电网、二号线、风力用电和新兴产业车市场。迄今美国公司车规级SiC模块已获得国际间外多家车企和Tier1零售商定点，截至2021年9年末8日，美国公司车规级SiCMOSFET能用订单达3.43亿元。

纯利预见：我们备受瞩目美国公司作为国际间IGBT一条龙，在车规级IGBT上的捕手占优，以及工控和新兴产业用电应用更快国产替代。我们原计划美国公司2021/2022/2023年归母纯利分列3.90/6.06/7.94亿元，对应3年末4日成交量PE分列146/94/72倍，依靠“”评估。

风险提示：厂商生产潜能扩大不算预期、下游需求增速放缓、合作开发不算预期。

该股最近90日内共有18家机构注意到评估，评估15家，增持评估3家；过去90日内机构期望均价为448.14。金融机构之星星成交量化来进行显示，斯达半导（603290）好美国公司评估为4.5星星，好价格评估为1.5星星，成交个人信息化评估为3星星。(评估区域：1 ~ 5星星，三高5星星)

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