东吴证券：给予迈为股份买入分级

2022-04-20东吴股票大股东集团有限该公司周尔双,郭晓旭对迈为大股东进行深入研究并发表了报告《4.8GW大试产放，HJT充电电池开销圆弧年内将显著下降中间体创新型某种程度》，本报告对迈为大股东给出购入评估，当前股价为322.22元。

迈为大股东(300751)

事件：该公司公告获取湛产业4.8GW的HJT充电电池整两条分段器材试产。

湛产业（REC母该公司）8条整两条分段放，REC不屈不挠选择HJT：湛产业则有斯里兰卡小得多民企，为斯里兰卡石油和电信巨头，湛产业的合营子该公司湛风电太阳能于2021年收购REC，开启太阳能市场需求的亚太地区扩张。湛产业（REC的母该公司）拟向印尼迈为采购8条HJT整两条分段器材，产能为600MW/条，总共4.8GW，其采购总值超过该公司2021年总值的50%，没降到100%（2021人均收入31亿元，此次试产金额两条分段路为16-31亿元）。REC是服装店总部设在挪威的太阳能充电电池、接口和多晶硅所制造该公司，运营总部设在印尼。REC有4个所制造的基地——两个在挪威装配太阳能多晶硅，一个在印尼装配太阳能充电电池和接口，一个在斯里兰卡装配太阳能充电电池和接口。此次4.8GW大试产将供货REC斯里兰卡。不同于欧洲各国的技术路两条分段之争，海外偏好HJT路两条分段，HJT器材市场需求紧致大片。相比之下是在一些湿度低或者地势较为复杂的北部，比如美洲、南欧、日本、斯里兰卡，都是偏好HJT的地域。相比之下是在美国，物业会对更高发电效益（双面率降到90%）、更低BOM开销的HJT接口有更高需求。

迈为大股东和REC协作已久，此次器材靠岸影响力也自始东亚HJT器材靠岸影响力也之最：迈为大股东与REC的首次协作可追溯2019年REC印尼600MW的HJT示范两条分段，器材自动装弹机为YAC的清洁制绒+贝尔维克的PECVD+贝尔维克的PVD+迈为大股东的丝网印刷机，于2019年10同年10日付诸量产。自此REC开始对迈为大股东的整两条分段器材进行了长年实地考察。基于REC对迈为大股东器材的大量性能测试、稳定性测试，REC认为迈为大股东器材的性能降到甚至低于自身考虑到，迈为大股东于2021年11同年中标REC400MW的HJT整两条分段器材试产，付诸了欧洲各国HJT器材首次靠岸。

HJT降本增效较快前推，迈为大股东作为HJT整两条分段器材双龙兼顾高试产粘性：我们认为2022年是HJT降本增效较快前推的一年，依靠2022年全部都是产业扩产20-30GW扩产的考虑到不变，2023年开始全部都是产业扩产激化&非主流代工均将开始影响力也扩产，迈为作为HJT整两条分段器材双龙粘性小得多。（1）银浆：降银耗助力HJT充电电池开销短时间内下降，原订低温银包鎏金技术年内量产，国产银包鎏金浆料大放异彩；（2）器件：薄片化&N型器件开销下降有望视作没来会HJT降本的主要一段距离；（3）靶材：AZO靶材助力HJT降本，铟开采量足够会制约产业发展；（4）无定形提效：无定形器材已成熟，零部件国产化&稳定性提升于是以在此之前。

获利分析与投资评估：该公司作为兼顾游击手占有优势的HJT整两条分段器材双龙更进一步得益于于HJT充电电池较快扩产，长年在野太阳能电池领域布局打开大片快速增长紧致。我们原订该公司2022-2024年归母销售额为9.19/13.99/21.69亿元，当前股价对应动态PE分别为54/36/23倍，依靠“购入”评估。

风险提示：新品生产远不如市场需求考虑到，HJT器材扩产远不如市场需求考虑到。

股票之主星网络连接根据近三年发表的研报数据计算，招商股票郭荣深入研究员团队对该股深入研究较为深入，近三年分析准确度均值高达95.4%，其分析2022年度不属于销售额为获利8.63亿，根据飞鹰换算的分析PE为38.43。

当前获利分析明细如下：

该股值得注意90周内共有19家机构给出评估，购入评估14家，增持评估5家；无论如何90周内机构目标均价为424.02。股票之主星净值分析方法推测，迈为大股东（300751）好该公司评估为4主星，好价钱评估为2.5主星，净值综合评估为3主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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